株式市場の流動性と投資家行動
■マーケット・マイクロストラクチャー理論と実証

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目次

第1章 流動性
 1 価格の情報効率性
  1.1 本源的価値
  1.2 情報効率性
 2 流動性の定義
  2.1 流動性の供給
  2.2 取引費用
  2.3 即時性・タイトネス・デプス ……ほか
 3 流動性供給におけるリスク
 4 流動性の影響
  4.1 要求収益率
  4.2 企業価値
  4.3 ボラティリティ
 5 おわりに

第2章 取引動機
 1 流動性投資家
  1.1 資金の異時点間配分
  1.2 ヘッジング
  1.3 その他の流動性動機
 2 投機家
  2.1 ニュース投資家
  2.2 バリュー投資家
  2.3 アービトラージャー ……ほか
 3 ディーラー
  3.1 分散化可能リスク
  3.2 逆選択リスク
  3.3 ビッド・アスク・スプレッド ……ほか
 4 おわりに

第3章 取引所
 1 執行システムの分類
  1.1 指値注文市場
  1.2 ディーラー市場
  1.3 ブローカー市場 ……ほか
 2 指値注文市場における基本ルール
  2.1 注文形式
  2.2 取引時間
  2.3 注文優先ルール ……ほか
 3 その他のルール
  3.1 注文形式
  3.2 取引時間
  3.3 注文優先ルール ……ほか
 4 おわりに

第4章 情報の非対称性下の価格形成
 1 正規分布
  1.1 2次元正規分布
  1.2 p次元正規分布
  1.3 カイ2乗分布 ……ほか
 2 CARA 型期待効用関数
  2.1 確実性等価額
  2.2 資産選択
 3 情報の非対称性がない場合の競争均衡
 4 情報の非対称性がある場合の合理的期待均衡
  4.1 価格関数
  4.2 情報投資家の需要関数
  4.3 非情報投資家の需要関数 ……ほか
 5 情報リスク
  5.1 公表情報と私的情報
  5.2 本源的価値の推測
  5.3 均衡リスクプレミアム
 6 おわりに

第5章 ディーラー市場
 1 即時性の供給
  1.1 完備市場
  1.2 不完備市場
  1.3 不完備市場におけるディーラーの参入 ……ほか
 2 逐次取引モデル
  2.1 モデル
  2.2 取引価格のマルチンゲール性
  2.3 気配の長期的変化 ……ほか
 3 戦略的投資家モデル
  3.1 独占的情報投資家
  3.2 流動性投資家のヘッジ需要
  3.3 流動性投資家の私的価値 ……ほか
 4 おわりに

第6章 指値注文市場
 1 ビッド・アスク・スプレッド
  1.1 基本モデル
  1.2 マルコフ完全均衡
  1.3 引力効果 ……ほか
 2 デプス
  2.1 モデル
  2.2 指値注文の執行確率
  2.3 クラウディング・アウト効果 ……ほか
 3 情報の非対称性
 4 おわりに

第7章 ティックデータによる流動性指標の計測
 1 流動性指標
 2 ティックデータ
  2.1 期間
  2.2 データ収録項目
  2.3 約定イベント ……ほか
 3 ティックデータを使った流動性指標
  3.1 ビッド・アスク・スプレッド(気配スプレッド)
  3.2 実効スプレッド
  3.3 実現スプレッド ……ほか
 4 日次データを用いた流動性指標
  4.1 銘柄別Illiquidity 指標
  4.2 市場ILLIQ 指標と相対ILLIQ 指標
  4.3 売買回転率(出来高)指標
 5 取引が不活発な証券の流動性指標
  5.1 無取引日数比率
  5.2 ゼロリターン日数
 6 日次指標間の相関関係

第8章 流動性と株式リターン
 1 日次データから推定される流動性指標
  1.1 Amihud(2002)
  1.2 Pastor and Stambaugh(2003)
  1.3 Liu(2006) ……ほか
 2 流動性と実現株式リターン
  2.1 データ,および流動性指標の計算方法
  2.2 データ,流動性指標間の相関係数と時系列推移
  2.3 流動性と株式リターン
 3 情報の非対称性と流動性
  3.1 買い約定件数・売り約定件数
  3.2 Easley, Hvidkjaer and O’Hara(2002)
  3.3 Duarte and Young(2009) ……ほか
 4 情報の非対称性と株式リターン
  4.1 PIN, Adjusted PIN, PSOS と流動性指標間の相関関係,時系列推移
  4.2 ポートフォリオ・フォーメーション法による分析結果
  4.3 Fama-MacBeth 回帰分析の結果
 5 流動性,情報の非対称性と株式リターン:未解決の問題

第9章 日本株レンディング市場の実証分析
     -株券貸借モデルによる空売り規制効果の測定-

 1 はじめに
 2 レンディングとデータソース
  2.1 レンディング市場の仕組み
  2.2 データソースについて
 3 レンディング市場の実証分析
  3.1 対象期間
  3.2 レンディング市場の株券貸借モデル
  3.3 貸株在庫残高および貸株フィーのモデル推計
 4 レンディング市場と株式売買市場の流動性に関する連動性
  4.1 市場流動性指標の推移
  4.2 流動性の連動性
  4.3 流動性の連動性に関する推計結果
 5 おわりに

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著者プロフィール
<編者紹介>
早稲田大学大学院ファイナンス研究科

<著者紹介>
太田亘

宇野淳

竹原均